盈易点上证指数刷新年内新高震荡反弹有望成下半年主基调

　　在2025年上半年收官前，上证指数刷新年内高点，市场在经历一个季度的震荡后热度逐渐回升。数据显示，今年上半年，上证指数累计上涨2.76% ，深证成指累计上涨0.48%，创业板指累计上涨0.53%。整体来看，上半年A股市场共有近3800只个股出现上涨，逾百只个股涨幅翻倍，超1700只个股股价上涨逾两成。

　　对于A股下半年运行趋势，多家券商表示，大盘或将继续保持震荡上行的格局。整体来看，在弱美元周期开启、政策业绩双线驱动、流动性改善预期增强等背景下，A股市场的重心有望逐渐抬高。

　　光大证券：

　　短期指数保持震荡格局

　　预计大盘指数整体将维持震荡，但短期外部风险扰动最严重的时候或已过去。近期，国内政策仍在积极发力，预计后续政策有望持续落地。随着全球贸易争端逐步平息，短期内出口或将保持高增长，因此消费或仍是经济修复的重要动能之一。在内外因素交织之下，预计未来指数将整体保持震荡。

　　配置方向上，关注业绩主线及稳定类资产。市场即将迎来财报季，业绩占优的板块或许将有不错的表现。从当前分析师的一致预期来看，钢铁、计算机、电力设备、国防军工等行业预期增速相对较高；同时，稳定类资产仍然值得关注，如高股息、黄金等，从历史数据来看，高股息板块仅在市场快速上行阶段没有超额收益，而在其他时期均表现良好。

　　银河证券：

　　7月大概率震荡上行

　　7月的主要焦点在于政策面及业绩端。高层定调硬科技攻关，点名突破光刻机、芯片设计等“卡脖子”领域。6月27日召开的高层会议听取了关于贯彻落实全国科技大会精神加快建设科技强国情况的汇报。会议指出，全国科技大会召开一年来，有力有序推进科技改革发展各项任务落实，科技强国建设迈出坚实步伐；要围绕“补短板、锻长板”加大科技攻关力度，巩固和提升优势领域领先地位，加快突破关键核心技术，牢牢把握发展主动权。央行同步释放定向宽松信号，明确加力支持科技创新、提振消费，探索常态化的制度安排，维护资本市场稳定。这些政策可能直接对7月科技主线形成利好。

　　预计7月的A股市场将大概率震荡上行，建议把握有确定性的上涨行情。展望7月份，在政策与业绩的双主线驱动下，A股市场有望迎来季节性反弹，整体呈现稳固震荡上行的态势。另一方面，我国经济总体平稳运行。今年1月份—5月份，我国规模以上高技术制造业增加值同比增长9.5%。5月国内经济数据基本符合市场预期，为市场的稳定提供了一定支撑。其中，银行业发挥了稳定作用。7月的投资组合方面，建议关注三条主线，即消费+科技+红利。泛科技等成长领域，在政策支持和产业发展的推动下，具有较好的发展前景和投资机会，是中期主线；另外，军工板块有望受益于政策催化，银行等板块具有业绩确定性和低估值、高股息的特点，可聚焦业绩利好及政策受益方向。因此，在7月建议布局科技、红利防御等板块里的价值股。

　　华龙证券：盈易点

　　市场中枢或将上移

　　6月底多项政策出台，政策提振基本面预期，7月市场中枢或有上移。具体来看，一是国内基本面预期稳定。近期以及7月可能推出的一些重大政策，有望稳定下半年的经济走势，有助于提振市场关于经济基本面的预期。6月制造业PMI为49.7%，比上月上升0.2%，制造业景气水平继续改善。二是政策持续推动中长线资金入市。2025年6月24日，央行等六部门印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》中提及“健全投资和融资相协调的资本市场功能，推动中长期资金入市，促进资本市场稳定发展”，增强消费能力，稳定消费预期。金融监管总局数据显示，截至2025年一季度末，保险资金投向股票市场的资金达到2.82万亿元，环比增长高达16.03%。6月末市场成交量也有明显回升。三是近期影响市场的重大地缘风险已消除，中美贸易关税不确定性对市场带来的扰动随着中美两次会谈取得积极进展而边际下降。近日，双方原则达成的伦敦框架协议并有进一步落实是这一利好的延续。不过，也需关注90天到期前的谈判进展。另外，距离美国对其他国家设定的“对等关税”90天暂停期即将结束，目前美国已与部分国家达成或接近达成贸易协议，对未达成协议的国家可能单方面设定关税税率，对全球市场产生扰动，因此也值得关注。

　　配置方面，一是科技创新和先进制造方向，科技创新和高技术制造领域保持较高景气度，关注电子、数字经济、AI+等；二是内需方向，政策多次强调扩大内需、稳定预期，支持做好“两重”“两新”等工作，关注家用电器、汽车、机械设备、电力设备；“两重两新”“城市更新”等；三是业绩披露期，关注业绩持续向好或边际改善的行业上市公司，主题关注新质生产力、低空经济、人形机器人、军工、金融科技、并购重组、市值管理、化债等。

　　东吴证券：

　　配置以泛科技为主

　　在波动率极低的环境下，中东风险降低、美联储降息预期提升等利好因素触发指数选择向上突破。在短暂经历波动率的回归交易后，市场整体进入多头思维，后续年内沪指有较大可能性突破去年高点。不过，当下指数处于3440点—3500点的筹码密集区，进一步突破或需以时间换空间，因此短期走势大概率偏震荡，以结构性行情为主。

　　中期维度继续看好成长风格。近年来，由于国内宏观波动率的下行以及海外宏观因子波动的提升，海外流动性因子在市场风格切换中成为主要角色，A股价值、成长风格受美元影响加大。从历史经验看，在全球流动性宽松、美元下行阶段，非美资产往往走强。后续，基于海外政策的持续性扰动、美国财政压力、经济基本面潜在风险等多重压制，弱美元或许将是大势所趋。这种情况下，弱美元驱动的流动性外溢将带动A股上行，成长股估值、流动性将尤其受益于弱美元环境，表现出更好弹性。

　　7月配置以泛科技为主。在产业趋势方向，当前部分产业趋势品种的股价位置和拥挤度仍处于历史中偏低水平，尤其AI板块的成交占比仍处在2023年以来23%的历史分位，科技成长方向的人工智能、算力产业链等环节具有配置价值；在题材催化方向，建议布局近期资金关注度较高、具备主题性催化的个股机会，包括泛科技领域的可控核聚变、核电分支，产业叙事确定性较高的军工板块，拥挤度已大幅回落的新消费方向等。

　　国盛证券：

　　市场仍具有突破潜力

　　在大趋势层面，建议积极参与突破，保持交易思维。从中期维度看，当前仍处于盈利周期磨底的估值主导阶段，政策发力与科技赋能依旧是全年的核心期待。不过，自6月以来盈易点，市场整体走势强于预期，主要宽基指数更是在月底普遍实现短期放量突破，上证指数一度上探刷新年内新高，表明市场依旧具备尝试突破的潜力。在这背后，更多反映出地缘交易钝化后，市场更加期待外部降息前移与内部政策发力的协同。尽管关税、降息、政策和中报四大因素面临叠加验证，但当资金合力明显倾向于定价乐观叙事时，突破的尝试本身依旧有交易的价值，所以月度级别可以考虑积极参与突破，博取潜在弹性，但需要保持交易思维，以应对四大因素的不确定性。

　　在投资建议方面，交易层面可优先强势突破，配置层面需重视业绩定价，沿趋势、周期、位置的框架出发。边际变化主要体现在内外部宏观预期及股价位置的变化上。前者更多作用于风险偏好层面，若内外利好催化叠加验证，则资金合力具备尝试突破的可能。后者则会影响投资者参与的赔率与胜率，目前主要方向的短期走势大致可分为三类，一是受益于风险偏好改善和产业催化共振的强势突破型，如券商、固态电池、军工等；二是主要受益于风险偏好改善的回调补涨型，如半导体等；三是延续震荡的利空钝化型，如地产等。落脚七月份的投资思路，四大因素的验证预计仍将主导风险偏好波动。在交易层面，建议适当增加交易仓位以博弈突破弹性，优先关注资金合力与催化共振的强势突破方向，如券商、固态电池、军工等，其次是半导体为代表的自主可控方向的低位补涨机会；在配置层面，建议优先关注业绩确定性的线索指引，综合工业企业盈利、中观景气跟踪以及关税出口扰动三条线索。建议关注几类结构性机会，一是大消费领域的饮料乳品、化学制药等；二是上游涨价支撑的贵金属、小金属，以及化工中的硫酸、硫磺产业链等；三是中游放量特征支撑的工程机械、乘用车、锂电、军工等。

　　渤海证券：

　　具备震荡上行条件

　　今年以来，经济运行整体平稳，在政策支持下展现出一定韧性。展望下半年，出口端面临中枢下移及高基数压力；消费端在国补支持力度减弱及需求前置影响下也面临些许压力，因此政策端也迎来增量部署以呵护消费需求的增长；在投资端，基建将发挥托底作用，同时制造业在政策支持下也有望保持相对高速增长。整体而言，经济运行虽有结构性压力，但整体韧性仍存，回稳向好的趋势还将延续。

　　A股流动性方面，上半年以来，在管理层“持续稳定和活跃资本市场”的政策要求下，A股市场维持了交投的稳定。从政策的脉络梳理看，围绕推动中长期资金入市、公募基金改革和类“平准基金”托底的投资端举措，已经逐步令市场的信心重建，A股流动性环境也进入到缓步扩张阶段。在投融资更趋平衡的背景下，A股市场有望在并购重组和科创板成长层建设等方面取得更好的成效。

　　就A股市场本身而言，预计业绩端较难对市场产生增量推动。当前A股估值总体适中，流动性增量预期较强，令估值端有明显支撑。因此，下半年A股市场将延续“下有底”的特征，在增量流动性的推动下，市场将有较强的结构性空间，指数也将随着外部风险的化解和成交的活跃，而具备震荡上行的条件。

　　在下半年的行业配置方面，可关注出海逻辑催化下，医药生物、国防军工行业的投资机会；AI延续高景气，叠加交易拥挤度显著回落之下，TMT板块的投资机会；管理层多措并举推动险资入市，叠加当前低利率环境之下，银行行业的投资机会。

　　华福证券：

　　慢牛新征程有望开启

　　2025年下半年的中国资本市场有望波浪式前行，开启慢牛新征程。在各类强有力的政策托举下，2025年下半年的资本市场有望平稳运行，逐步呈现出波浪式慢牛的状态。这是由政策驱动、结构改革、监管呵护共同助力形成的行情。在下半年的资本市场运行中，指数慢牛、结构性机会将不断呈现。市场的波动将主要来自现实与政策之间的互动。

　　当前资本市场的估值水平已经达到结构性高位。一方面，是经过去年9月底以来的上涨，指数的结构性涨幅十分显著。整体来看，个别指数的估值水平已经来到了历史极高位，后续有回调压力。但是在调整以后，随着国内外催化因素的推动，又会重新为市场带来上行助力。

　　下半年投资策略可以红利为盾，新质生产力为矛，建议均衡配置，攻守兼备。在防守端，以红利为盾。随着2025年下半年中国各项经济激励政策继续推进，叠加美国有望降息，高股息板块的配置价值将再度凸显。可以继续配置高股息板块，包括煤炭、水电等板块的龙头标的。在进攻端，以新质生产力为矛。下半年大国博弈仍将愈演愈烈，外部冲突与博弈也将不断演进。新质生产力作为保障产业安全的关键抓手，国家将持续投入资源，实现进口替代，相关领域的业绩有望不断兑现，具体可关注科技、军工等领域。

　　中银证券：

　　或延续箱体震荡格局

　　展望下半年，A股在估值端仍有望维持较强的支撑作用，伴随着弱美元周期的开启，A股在全球“去美元化+估值洼地”的共振下，迎来资金面改善与结构性重估的行情。年内A股或仍延续箱体震荡格局，节奏上可结合情绪指数进行波段操作。风格上，基于目前的风格因子模型，下半年市场占优风格为：小市值、强反转、高估值、高盈利。其中，小市值与强反转的确定性最高，高估值因子存在季度间波动。TMT为代表的新兴成长类资产小市值因子暴露更为显著，下半年科技主线有望跑赢。此外，宽基指数可关注中证500及中证2000。

　　在大行业比较方面，科技与高端制造是本轮中周期的主导产业，从大类风格行业比较来看，AI、人形机器人的产业趋势催化明确，行业兼具高成长弹性且景气趋势向好。必选消费行业具有较强的防御属性和稳定性溢价，同时，部分行业如创新药、新兴消费等具备较强的成长属性。券商、金融科技等有望受益于公募基金增配与“稳定币”概念。此外，以软硬科技为代表的科技和高端制造业、必选消费以及券商、金融科技等有望成为2025年下半年较为占优的行业风格。

　　行业配置回归弹性，重视成长消费。从大类风格、中观景气度与景气预期、盈利预期、估值及交易拥挤度水平四个维度给各个行业赋分，建议2025年下半年高配电子、新兴消费、通信、国防军工、计算机、自动化设备、医药、证券、金融科技、传媒等行业。

　　中金公司：

　　下半年或“前稳后升”

　　展望下半年，市场的不确定性主要来自外部挑战，仍需注重我国宏观政策的应对。在不确定性明显消除前，指数或延续窄幅波动特征，考虑到国际新秩序重构下我国基本面韧性，以及估值优势，预计A股下半年在节奏上或为“前稳后升”，上行空间的打开取决于一揽子政策、尤其是财政政策能否继续发力支持复苏趋势延续。

　　政策方面，去年的高层会议提出，货币政策要“适度宽松”“适时降准降息”。今年5月央行年内首次同步降准降息，并加大结构性工具的投放力度，延续宽货币基调。在此背景下，与去年“924”政策组合拳后相似，市场的关注焦点再度转向财政政策，特别是在促消费、稳地产、强科技等关键领域的增量发力。根据年初两会的预算安排，2025年赤字率提升至 4%，赤字规模达 5.66 万亿元，新增政府债券规模达11.86万亿元，均为近年最高。2025年前4个月，全国一般公共预算支出为9.4万亿元，同比增长4.6%，完成预算的31.5%，支出进度为2020年以来同期最快，财政前置发力意图明显。在未来一至两个季度，财政政策的重点或仍在于已有刺激的前置发力，增量政策的出台将取决于宏观形势演变，若下半年出口压力提升影响经济修复态势，政策有望进一步加码。

　　基于下半年面临的关税、地缘、科技叙事和宏观政策等不确定性盈易点，配置思路需要聚焦确定性，“先稳”为主，待不确定性缓解后“转攻”。风格上，红利板块配置注重底仓价值和结构，成长风格聚焦高景气赛道，当前时点小盘波动较大但有望继续较大中盘占优。行业配置上，建议关注三条主线。第一是产能周期视角下的机会，包括工业金属、锂电池、创新药、商用车、轨交设备和铁路公路等；第二是与经济周期和外部风险关联度不高的高景气机会，包括AI产业链、国防军工、白色家电、工程机械等；第三是分红确定性强的红利板块，建议在消费龙头、公用事业、电信、银行等领域布局。

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